投资要点
苹果如期发布首款MR头显Apple Vision Pro，硬件层面规格拉满。
体验及应用定位大超预期，持续探索技术边界及应用场景拓展。
整体来看，从硬件角度MR产业链投资思路大概分为两个维度——
1）品牌直接供应商维度，建议关注长盈精密（结构件）、东山精密（FPC）、高伟电子（摄像模组）、兆威机电（瞳距调节模块）、立讯精密（结构件/集成）、歌尔股份（结构件）、领益智造（功能件）、赛腾股份（检测设备）等，业绩弹性主要源自于紧密配合大客户MR眼镜迭代并期待下一代产品性价比持续提升（降成本、生态完善）带来出货量的显著增长；
2）核心技术供应商维度，Pancake光学方案、MicroOLED 显示成为产业确定性技术趋势，相关供应链核心公司长期受益，建议关注三利谱（Pancake贴合）、斯迪克（Pancake贴合、OCA光学胶）、京东方A（显示）、清越科技（MicroOLED模组）、华兴源创（MicroOLED检测）等。
从内容生态角度：1）游戏领域：推荐巨人网络、恺英网络、宝通科技、吉比特、三七互娱、完美世界、盛天网络、姚记科技等，建议关注神州泰岳、电魂网络等。2）文旅领域：推荐风语筑，建议关注凡拓数创、锋尚文化等；3）影视领域：推荐光线传媒、华策影视等；4）有元宇宙布局：推荐蓝色光标、遥望科技，建议关注捷成股份、天娱数科等。
报告正文
我们认为在硬件配置符合预期的基础上，外观、交互、显示等体验，以及改变沟通、娱乐、工作等场景的三维应用定位均大超预期！正如我们一直强调的，第一代 MR 的意义在于探索技术边界以及应用场景的拓展，未来在空间计算时代下，结合 AI 技术对建模、交互、处理等各环节的降本增效，有望持续构建完善的产业生态、不断创造新领域的新需求，推动 VR/AR/MR 产业蓬勃发展。
顶级光学设备搭配黑科技，为用户创造定制化体验。苹果首款 MR 头显 Vision Pro正面包含一整块三维方式构造的层压玻璃，表面进行光学抛光。定制铝合金边框外框，柔软织物设计的轻质眼罩，单一机制固定的头带，为用户带来舒适体验。设备外部配有3D 曲面 OLED 屏幕，可以为每个看向用户的人投影其双眼的正确为止，此为 Vision Pro的 Eyesight 系统。设备内部可以扫描用户面部，实时捕捉用户面部表情，并且支持 OpticID 虹膜识别。Micro OLED 背板可以以一颗 iPhone 像素空间容纳 64 颗像素，宽度仅为7.5 微米，能将 2300 万像素封装到两个显示器之中，使显示器的弹幕像素超越 4K TV。定制的三镜式镜片使显示器具有广色域和高动态范围，集成的双驱动单元音频组件带来个人化的音效，音频射线追踪技术及先进传感器阵列为显示屏提供高分辨率视频。苹果公司与德国光学器件公司 ZEISS 为需要视力矫正的客户提供定制化镜片，通过磁力将定制光学插片吸附在镜片上，在提供广阔的视线基础上保证了显示屏性能和视野追踪准确性。
双芯片设计带来超高性能，助力提供深度沉浸式体验。苹果 Vision Pro 内设苹果 M2芯片以及一颗名为 R1 的全新芯片。R1 芯片专门负责处理传感器数据，能够同时处理 12个摄像头、5 个传感器和 6 个麦克风的数据，并且在 12 毫秒内将图像传输至显示屏，快于眨眼速度 8 倍，实现 3D 映射和眼部追踪功能，最大程度为用户提供零延迟虚拟现实体验。Vision Pro 头显通过内置传感器实现“手势+眼动+语音”的方式控制头显设备，同时实现空中打字、虹膜解锁、所见即所截等功能。 
高效办公，打破远程办公地域限制。visionOS 可以允许应用程序在任何比例下并排显示，并提供无限的屏幕空间。同时提供了全新的多任务处理方式，并且支持 Magic Keyboard 和 Magic Trackpad。Vision Pro 可以兼容 Mac，并在虚拟空间中显示 Mac 屏幕，并与 iPhone、iPad 和 Mac 保持同步，流畅配合。Excel、Word 和 Teams 等 Microsoft app可充分利用 Vision Pro 展开的画布和清晰的文字渲染功能提高日常工作效率。FaceTime通话让群组沟通更加简单自然，借助同播共享可协同使用各种 APP，使办公场景更加自如高效。
3D 相机为照片和视频增加新维度。空间计算使照片和视频色彩惊艳，细节出众，全景照片可展开并以实景大小环绕带来身临其境的感受。Vision Pro 是苹果首台 3D 相机，可利用 3D 功能和空间音频捕捉并贮存珍惜回忆。 
Vision Pro 带来沉浸式游戏体验。空间计算让新游戏类型得以成真，游戏可提供各种沉浸程度的体验，带玩家进入全新世界。用户可在无限广大的荧幕上畅玩100多个Apple Arcade 游戏，享受精彩的沉浸式音频，并支持常用的游戏手柄。苹果与 Unity 深入合作，将常用 Unity 游戏和 APP 引入Vision Pro，可完全访问 VisionOS 功能，例如透视、高分辨率渲染和原生手势，并可与其他 VisionOS APP 同步渲染，此合作为 Vision Pro 构建了一个出色的游戏开发者平台。 
Disney+将作为首发应用登陆 Vision Pro，打造丰富内容生态。Vision Pro 可以将迪士尼愿景变为现实，以前所未有的方式将迪士尼呈现给粉丝，让粉丝感受迪士尼梦想中的精彩，比如以不同寻常的方式在不同寻常的地方体验喜欢的故事；看体育节目实现互动；坐着沙发体验国家地理的冒险；将迪士尼融入用户个人世界；变身超级英雄，求解究极之谜等。科技创新高手苹果与讲故事高手迪士尼深度合作，未来将为客户创造更多精彩。 
Vision Pro 为开发者开启无限可能。开发者可无缝迁移新平台，打造全新 APP，例如 Complete HeartX 创造了互动式 3D 跳动心脏为学生了解重要器官打开全新视角，JigSpace 让设计师们能够同时审阅概念稿比如 Alfa Romeo F1 赛车设计，企业经营者可在正式投产前使用 PTC 的 Stages 查看和审批新的生产线，音乐制作人可使用 djay 空间界面混编音乐，Sky Guide 可提供私人天文馆观看裸眼无法看到的景象。苹果为 Apple Vision Pro 准备了全新的应用商店，用户可以在这里发现开发者为 visionOS 开发的应用和内容，并访问成千上万的兼容 iPhone 和 iPad 应用程序，未来新平台生态将有无限可能。 
眼球+手部追踪，突破性系统级交互。Vision Pro 头显搭载外置 3D 摄像模组+Inside out 空间定位技术捕捉手部定位，同时配备内置传感器读取眼球相关数据，用户可以仅通过视线瞄准选择特定按钮、应用程序或列表项目，然后通过拇指与食指捏合以激活任务。目前 Quest 2 仅允许用户使用手部追踪功能以控制界面，PSVR 2仅提供眼动追踪技术用于某些游戏菜单选择与导航，Quest Pro 虽然同时包括眼动与手部追踪技术但并不能把二者串联起来进行交互或选择，Vision Pro 头显可以实现眼球与手部追踪技术的突破性系统级交互功能。 
Vision Pro 采用双芯片设计，M2+R1 最大程度还原现实世界。M2 芯片采用台积电第二代 5nm 制程工艺，其中 M2 PRO 所搭载的晶体管数量超过 400 亿个，而 M2 MAX则能搭载超过 670 亿个晶体管，目前已经在 Mac 系列上搭载。M2 芯片具有处理高负载图形任务、支持多条视频播放与保持极低能耗等强大功能，这一方面使得 MR 头显可以搭载 Pancake 与 MicroOLED 等多项顶级技术，另一方面也为沉浸与交互等体验升级打下坚实基础，呈现出不同于市面已有产品的新型智能硬件。
M2 芯片顶级配置助力完美虚拟现实体验。M2 系列芯片最高可配备 12 核中央处理器，能充分释放设备性能与能效。CPU 采用 8 核心 4+4 布局，分别有4个高性能 Avalanche核心和 4 个高效 Blizzard 核心。图像处理方面，M2 最高搭载 38 核图形处理器能够最大程度增强 MR 设备的图形性能，支持同时播放多条 4K 或 8K 视频，同时保持极低的功耗。16核神经网络引擎每秒可进行最多达 15.8 万亿次运算，提高运算速度。其搭载的存储器则是与 SK 海力士合作定制开发的具有高带宽内存特点的存储器。 
2.2. 核心硬件定义产业风向标
上游核心零部件配置先进技术。产业链方面，混合现实设备上游主要为设备零部件，按照零部件成本排序分为各类芯片单元（35-40%）、内置显示屏（25-30%），内置镜片（10-15%），外置摄像头（10-15%），各类结构件（10-15%）以及交互手柄（5-10%）。其中芯片、显示及光学镜片是决定设备体验的核心环节。
2.2.1. Pancake光学方案成为确定性趋势
Pancake 基于偏振折叠原理实现窄小空间内光线传递与视角放大。Pancake 光学方案利用反射偏光片对于不同偏振光选择性反射与投射特性，搭配 1/4 相位延时片调整偏正光形态，光线在半透半反镜与反射偏光片之间多次折返并最终射出反射式偏振片进入人眼，实现窄小空间内光线传递与视角放大。
Pancake 减少模组厚度，头显轻薄化实现里程碑式突破。主流 VR 头显光学部件经历非球面透镜-菲涅尔透镜-Pancake 三个发展阶段，当前主流菲涅尔透镜存在光路缩减存在瓶颈、成像质量较低与屈光度无法调节等缺点。VR 厂商新宠 Pancake 光学方案显著减少 50% TTL 以实现头显轻薄化里程碑式突破，并且具备成像质量好、画面畸变小与屈光度可调节等优点，目前仍存在易产生鬼影现象、光效较低通常仅约 25%、实际 FOV仅为 70-100 度与成本为菲涅尔透镜 7-8 倍等问题有待优化。 
Pancake 商用化进程加速，已成为当前主流。2016 年国内厂商哆哚推出首款基于Pancake 方案的VR 头显，由于兼顾轻薄特性与成像质量，2022 年开始 Pancake 逐步成为多数头部厂商首选光学方案，同年以 Meta Project Cambria、Pico 4、创维 PANCAKE1为代表的 VR 新品以及 2023 年发布的 Vision Pro 设备均搭载该方案。伴随产品良率爬坡、造价成本降低与科技巨头引领，Pancake 光学方案成为确定性趋势。 
MicroOLED 实现技术升级，性能显著提升。MicroOLED 又称硅基 OLED，作为OLED 改善纱窗效应的创新升级，将半导体与 OLED 技术相结合，显示器以单晶硅芯片作为基底，不仅显示亮度实现显著提升，像素密度也有跨越式升级，起步便达到 3000PPI。MicroOLED 作为新一代显示技术，性能持续优化，有效解决了晕眩、解析度等问题。
Micro OLED凭借突出的性能优势，成为MR显示的理想方案。MR眼镜对分辨率、亮度及功耗等性能提出更高要求，原有方案Fast-LCD及LCoS已无法满足，而MicroLED制造工艺尚不成熟，MicroOLED凭借突出的性能优势，是目前可量产的首选方案。快速响应：MicroOLED像素响应速度为微秒级，高于毫秒级的Fast-LCD与LCoS，可以有效减弱眼镜设备的使用眩晕感。高分辨率：MicroOLED分辨率超过3500PPI，较Fast-LCD（800PPI）实现大幅提升，同时也高于LCoS（3000PPI）。体积小轻量化：MicroOLED像素尺寸为传统显示器件的1/10，有效提升像素密度且重量减少50%以上。低功耗高对比度：MicroOLED为自发光技术无需背光源，功耗为LCD的30-40%，进一步提升续航能力；同时其对比度超过100000:1，显著高于Fast-LCD与LCoS（<1500:1），进一步优化显示效果。 
MicroOLED 后劲十足，Vision Pro 产品发布进一步刺激市场增长。2012 年索尼发布 HMZ-T1，单目分辨率为 1280*720，成为最早应用 MicroOLED 的 VR 产品。2021/22年高通两代 AR 参考方案均配置 MicroOLED，定位中低端产品，直接推动了包括 Rokid和华为在内的超过 20 家品牌发布 MicroOLED 方案 AR 眼镜。Vision Pro 近眼显示模块使用了两块来自索尼公司的定制 MicroOLED 屏幕，苹果此举将带动更多 XR 品牌使用MicroOLED，推动 MicroOLED 市场发展。 
MicroOLED 产业链上游为器件结构以及 MicroOLED 制造与检测设备。器件结构包括驱动背板，其功能是形成 MicroOLED 微显需要的功能电路。中游为MicroOLED 屏幕制造商。下游是应用 MicroOLED 屏幕的 AR/VR 终端设备厂商。上游的器件结构以及制造与检测设备基本由欧美日国家垄断。欧美日厂商布局较早具有先发优势，并且已经在行业中形成技术优势，应用范围广阔创立品牌优势。国内拥有庞大的 VR/AR 消费市场，国产替代的空间广阔，国内厂商积极布局 VR/AR 领域推进技术发展。 
核心环节厂商加速产能储备，助力快速产业化。MicroOLED 显示与检测等核心环节厂商具备充足制造产能，如国内面板主要生产商京东方已于 2019 年 8 月建成的 8 英寸产线产能为 200 万片/年，于 2024 年 1 月建成的 12 英寸产线设计产能为 1 万片/月；近期上市公司清越科技截止 2022 年 6 月末 8 英寸产线工程进度为 68.48%且已处于产品试生产阶段，设计产能为 900 万片/年；海外龙头企业索尼在 2019 年前已具备成熟量产能力；Vision Pro 头显屏幕检测设备供应商华兴源创于 2021 年 11 月发行转债 8 亿元投建新型微显检测设备研发及生产等项目。各环节厂商储备充分使得 MicroOLED 快速产业化成为可能，助力其成为未来 XR 主流趋势。 
1、办公场景：随意调节 APP 界面大小，支持多任务处理；可以在 Message 中接收3D 物品；可远程协作办公
2、家居场景：拍摄照片或视频，色彩、细节表现更好，且是苹果首款3D相机
3、娱乐场景：改变空间环境，观看电影体验更好；可在超大屏幕上体验游戏，产品发售时将有 100+款 Apple Arcade 游戏。
1、与迪士尼合作，“Disney+”服务将在 Apple Vision Pro 产品发布当天就绪。
2、将与 Unity 合作，将基于 Unity 的游戏与 APP 引入 Vision Pro 中。常用 Unity 的游戏和 APP 可以完全访问 Vision OS 功能，例如透视、高分辨率渲染和原生手势。
苹果 MR 产品有望定义硬件+应用标准，应用生态逐步建立。苹果 MR 产品的发布有望带动产业链及产业生态的丰富完善，实现 VR 产业硬件、内容和用户等环节的正向循环，游戏、文旅、工业生产、影视等应用领域有望受益：
1）工业生产：虚拟赋能现实，实现降本增效。VR 可以帮助在虚拟空间建造现实实物的数字模型，能效率更高且成本低廉的进行生产设计。如英伟达 Omniverse 平台在宝马工厂十款车型和多达100种可选配置进行模拟，在虚拟工厂中规划众多生产线的配置，以适应新车上市。将设备生产运行信息、设备监控信息、设备维护信息以及管理信息、全业务数据等数据融合整理，实际出现故障后能针对报警进行快速定位，VR 还能对生产流程更好监控和管理。
2）游戏：VR 应用生态的重要一环。VR 将增强游戏沉浸感和互动性，手势追踪、全身动捕、空间定位等将提供不同的游戏操作体验，我们看好游戏作为 VR 的重要应用场景，期待大热内容拉动终端设备销售。
3）文旅：构建景点、展览等虚拟三维立体环境，实现足不出户观赏体验。武功山景区已推出“VR+旅游”方案改革，让游客能未至景区就能身临其境，同时提供全景点的语音播报讲解、地图导览等。我们看好 VR/AR 成为景区内容传播媒介之一，成为景区内容建设及营销推广的重要渠道。
4）影视：场景上，VR/AR 构建空间场景，有望延展空间范围，赋予观影者沉浸式观影体验。内容上，结合 AI 技术对建模、内容生成等各环节的降本增效，用户将可以在 VR/AR 中体验 3D 电影。
从硬件整体来看，MR 产业链投资思路大概分为两个维度——
1）品牌直接供应商维度，建议关注长盈精密（结构件）、东山精密（FPC）、高伟电子（摄像模组）、兆威机电（瞳距调节模块）、立讯精密（结构件/集成）、歌尔股份（结构件）、领益智造（功能件）、赛腾股份（检测设备）等，业绩弹性主要源自于紧密配合大客户 MR 眼镜迭代并期待下一代产品性价比持续提升（降成本、生态完善）带来出货量的显著增长；
2）核心技术供应商维度，Pancake 光学方案、MicroOLED 显示成为产业确定性技术趋势，相关供应链核心公司长期受益，建议关注三利谱（Pancake贴合）、斯迪克（Pancake贴合、OCA 光学胶）、京东方 A（显示）、清越科技（MicroOLED 模组）、华兴源创（MicroOLED 检测）。
从内容生态角度：苹果 MR 产品应用、交互等定位超预期，苹果 MR 产品的发布有望带动产业链及产业生态的丰富完善，实现 VR 产业硬件、内容和用户等环节的正向循环，游戏、文旅、影视等应用领域有望受益。标的方面建议关注：1）游戏领域：推荐巨人网络、恺英网络、宝通科技、吉比特、三七互娱、完美世界、盛天网络、姚记科技等，建议关注神州泰岳、电魂网络等。2）文旅领域：推荐风语筑，建议关注凡拓数创、锋尚文化等；3）影视领域：推荐光线传媒、华策影视等；4）有元宇宙布局：推荐蓝色光标、遥望科技，建议关注捷成股份、天娱数科等。
风险提示
1、 Vision Pro 产品出货时间不及预期：Vision Pro大批量发货时间存在继续延迟的 风险，从先前的 2023Q3推迟到2024 年初。
2、 下游需求不及预期：MR 产品成本较高，可能存在下游应用场景拓展和消费需求不及预期的风险。
3、产业链成熟度不及预期：MR 产品对芯片、Pancake、Micro OLED等硬件的性能 提出严苛要求，可能存在产业链成熟度不及预期的风险。
文章来源
本文摘自：2023年6月7日已经发布的《技术创新系列深度-Vision Pro 正式发布，硬件趋势及应用拓展引领产业》
资讯来源：东吴电子团队
